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等阻碍中国存储发展的瓶颈不断被解决

来源:http://www.dfs-hk.com 责任编辑:人生就是博旧版 2018-12-27 20:08

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  中国政府2018/05/31正式发起了对三星,SK海力士及镁光的反垄断调查,若指控成立,根据三家企业自2016年至今在中国市场的销售行为,最高将面临80亿美元罚款。

  积极扶持龙头企业推进存储器国产化进程。在过去几年,我们看到,人才,资本,等阻碍中国存储发展的瓶颈不断被解决。根据各家公司公开披露,紫光/长江存储的3D NAND项目今年有小规模量产,2020年预计年底能达到单月10万片产能,全年占全球产能5%。合肥长鑫的DRAM项目预计4Q19进入量产,2020预计年底产能达到单月6万片,全年产能约占全球的3%。由于技术落后三星两代,单从财务角度来看,量产初期两家公司可能产生较大亏损,但整体来看,会改善全球存储器供需关系,并压低售价,从产业链上利好下游国产品牌企业。

  根据一致预期,三星/镁光/海力士2019年净利润分别下降2%/7%/13%,海力士/镁光公司水平上的营业利润率将维持在48%/47%。两家股价已分别从今年高点下跌20%/29%,目前对应0.8x/1.2x 2019E P/B,而历史周期底部在0.7x左右。

  在手机需求及服务器高速增长放缓,以及中国存储企业技术不断提升的情况下,我们建议投资人关注中国企业量产带来的冲击,和下行周期内存储器价格的“硬着陆”风险。

  本报告摘自:2018年10月15日已经发布的《中国半导体:存储器—如果终结垄断暴利?》

  成乔升 SAC 执业证书编号:S06

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